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　   中國安防展覽網(wǎng)訊 剛剛過去的2012年國慶小長假、由于與傳統(tǒng)的中秋節(jié)相連接，8天的超長休假及高速通行免費政策，導致的交通擁堵、交通事故讓人心頭一緊。如何有效緩解交通擁堵、切實減少交通事故、提升出行效率正在成為中國大城市重要的民生工程。日前，國務(wù)院召開常務(wù)會議，研究部署在城市有限發(fā)展公共交通，在這其中，以車聯(lián)網(wǎng)為代表的智慧交通產(chǎn)業(yè)將迎來良機。智能交通12股借勢上漲。

        業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望高達萬億，相關(guān)車聯(lián)網(wǎng)概念有望集體爆發(fā)。
　　
　　大唐高鴻建“車聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略聯(lián)盟欲助力智慧交通
　　　　
　　日前，國務(wù)院召開常務(wù)會議，研究部署在城市有限發(fā)展公共交通。會議確定了優(yōu)先發(fā)展公共交通的重點任務(wù)，在強化規(guī)劃調(diào)控、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快公共交通用地綜合開發(fā)、加大政府投入、拓寬投資渠道、保障公交路權(quán)優(yōu)先、健全安全管理制度等方面提出了明確的目標與要求。
　　
　　車聯(lián)網(wǎng)讓交通變智慧
　　
　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：智能交通技術(shù)可使交通堵塞減少約60%，使短途運輸效率提高近70%，使現(xiàn)有道路網(wǎng)的通行能力提高2-3倍。車輛在智能交通體系內(nèi)行駛，停車次數(shù)可以減少30%，行車時間減少13%至45%，車輛的使用效率能夠提高50%以上。
　　
　　車聯(lián)網(wǎng)則通過無線射頻識別技術(shù)對車輛進行數(shù)字化管理，對車輛運行情況進行實時在線跟蹤與監(jiān)管，從根本上推動汽車數(shù)字化標準進程，無疑是智能交通中重要的技術(shù)環(huán)節(jié)之一。當然，車聯(lián)網(wǎng)不是一個單獨的網(wǎng)絡(luò)或是一個部門，它首先需要加強傳感器操作，將交通信號、攝像頭、擁堵路段報告、天氣情況等多方因素鏈接到一起，實現(xiàn)汽車與道路的融合；其次還需要加強道路及技術(shù)管理部門之間的溝通及配合，通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將汽車、道路、天氣、人有機地結(jié)合在一起，實現(xiàn)一個互聯(lián)互通的網(wǎng)絡(luò)。
　　
　　“北斗及車聯(lián)網(wǎng)項目”戰(zhàn)略合作協(xié)議落地
　　
　　2012年8月，國家科技部公布了《關(guān)于下達2012年度國家有關(guān)科技計劃項目的通知》。大唐高鴻于2011年申報的“基于3G/GPS的移動車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)業(yè)化”項目獲科技部2012年火炬計劃支持，并被列入中關(guān)村（000931基金吧,行情,資訊,重倉股）國家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)。
　　
　　據(jù)了解，大唐高鴻“基于3G/GPS的移動車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)業(yè)化”項目脫胎于其既有的“基于TD-SCDMA/衛(wèi)星定位系統(tǒng)的車輛數(shù)據(jù)記錄儀”相關(guān)研究，并結(jié)合多個行業(yè)特點和需求進一步研發(fā)的新一代移動互聯(lián)網(wǎng)車載終端產(chǎn)品。該項目基于《道路運輸車輛衛(wèi)星定位系統(tǒng)車載終端技術(shù)要求》（JT/T794-2011）標準，并對TD-SCDMA等3G、汽車行駛記錄儀、油耗記錄、定位（兼容GPS/北斗）、物聯(lián)網(wǎng)（RFID、傳感器、視頻監(jiān)控）等技術(shù)完成集成，是新一代融合了職能交通、交通安全、車輛管理、節(jié)能環(huán)保的車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品。
　　
　　近日，大唐高鴻表示已與北京康拓科技有限公司、北京大學智能交通與車聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新研究中心、北銀電信投資有限公司在反復(fù)探討和論證的基礎(chǔ)上確定了項目資金、研發(fā)團隊、試點工程、市場開拓等一系列商業(yè)落地事宜后，正式簽訂了“北斗及車聯(lián)網(wǎng)項目”戰(zhàn)略合作協(xié)議，標志著大唐高鴻在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的探索及項目推進取得實質(zhì)性進展。據(jù)悉，“車聯(lián)網(wǎng)”整體解決方案，將可順利實現(xiàn)路況智能化動態(tài)監(jiān)控、車輛實時調(diào)度等功能，是城市發(fā)展公共交通的必經(jīng)之路。
　　
　　大唐高鴻副總經(jīng)理趙德勝表示：“北斗及車聯(lián)網(wǎng)項目”將在大唐高鴻“基于3G/GPS的移動車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)業(yè)化”項目研究的基礎(chǔ)上，集成汽車行駛記錄儀、油耗記錄、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，研發(fā)融合智能交通、交通安全、車輛管理、節(jié)能環(huán)保等車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品。
　　
　　趙德勝說：“‘北斗及車聯(lián)網(wǎng)項目’將以省級智慧城市的公共信息服務(wù)為切入點，依靠大唐電信集團擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA3G技術(shù)，整合北斗體系、國家密碼局強制認證的簽權(quán)機制和機遇獨立公網(wǎng)通信技術(shù)，部署智慧產(chǎn)業(yè)服務(wù)管理支撐體系。近期將通過北斗與通信資源和技術(shù)的整合，突破車聯(lián)網(wǎng)核心關(guān)鍵技術(shù)、完成北斗體系在車聯(lián)網(wǎng)具體應(yīng)用上的整體方案設(shè)計、拓展市場應(yīng)用，開展以甘肅車聯(lián)網(wǎng)和江西智慧城市等為典型應(yīng)用的試點項目，展現(xiàn)商業(yè)模式和社會價值及服務(wù)形式。”
　　
　　2012年，在“十二五”規(guī)劃的第二年，物聯(lián)網(wǎng)正在逐漸成熟。車聯(lián)網(wǎng)則是解決交通擁堵、實現(xiàn)智能交通的佳方式。大唐高鴻在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的探索與實踐，讓我們拭目以待。
　　
　　個股點評：
　　
　　天澤信息:簽約徐工重型，前景曙光初現(xiàn)
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：中國民族證券有限責任公司研究員：王曉艷日期：2012-06-13
　　
　　投資要點事件:公司近日發(fā)布公告稱與徐工重型機械有限公司簽訂了《徐工重型機械物聯(lián)網(wǎng)管理平臺合作協(xié)議》。協(xié)議內(nèi)容及點評如下:三加二協(xié)議，期滿可續(xù)約。協(xié)議有效期三年，如雙方同意可順延兩年。
　　
　　只要不反對，就統(tǒng)一管理。徐工重型所有安裝GPS的車輛除客戶明確拒絕外一律納入物聯(lián)網(wǎng)平臺管理。
　　
　　徐重建機房，天澤出平臺。由徐工重型承擔系統(tǒng)平臺的辦公場地、機房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公司提供計算機軟硬件及平臺的開發(fā)與運營。
　　
　　承諾入網(wǎng)數(shù)，收入有保障。徐工重型承諾在首年及某一時段內(nèi)入網(wǎng)車輛不少于某一數(shù)量。天澤信息通過收取信息服務(wù)費的方式逐步回收平臺建設(shè)、軟件開發(fā)、后期升級等投資以及運營維護費用。
　　
　　基礎(chǔ)服務(wù)運營多可增收1350萬元每年；增值服務(wù)及后續(xù)開發(fā)帶來想象空間。徐工重型網(wǎng)站稱其年制造能力為15000臺；按公司每月運營服務(wù)費75元計算，多可為公司每年增加1350萬元收入，五年累計計算，大可增收6750元。另外，協(xié)議中稱基礎(chǔ)平臺建設(shè)完畢后將合作開發(fā)更多信息化功能應(yīng)用，且公司有權(quán)向徐工重型終客戶收取增值服務(wù)費；這為公司未來收入增長帶來了想象空間。
　　
　　暫未涉及前裝車載信息終端。據(jù)協(xié)議描述，目前公司只負責與徐工重型的現(xiàn)有車載終端供應(yīng)商配合，將現(xiàn)有系統(tǒng)中的車輛納入到該平臺；對于未來是否會采購公司的前裝車載終端，并未提供相關(guān)信息。
　　
　　*客戶的示范作用提高公司市場拓展成功率。徐工重型主要生產(chǎn)起重機、混凝土泵車、消防車，是徐工集團核心企業(yè)，在國內(nèi)起重機市占率連續(xù)9年超過55%，市場占有率達20%。
　　
　　工程機械行業(yè)復(fù)蘇在即，公司將會收益。目前，作為工程機械行業(yè)先導指標的地產(chǎn)銷售與大型基建設(shè)計量開始穩(wěn)步改善。作為工程機械行業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商，公司將在工程機械行業(yè)的復(fù)蘇中收益。
　　
　　目標價15元，給予“買入”評級。我們預(yù)計2012年至2014年，公司營業(yè)收入為2.2億元、2.9億元、3.8億元；可實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤7929萬元、1.01億元、1.26億元；對應(yīng)EPS為0.48元、0.62元、0.77元；目標價對應(yīng)2012年P(guān)E為31.20倍。
　　
　　公司有季節(jié)性波動、無法持續(xù)獲得稅收優(yōu)惠及政府補貼的風險。
　　
　　?？低?前端繼續(xù)放量，1~3Q預(yù)增30%~50%
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：群益證券（香港）有限公司研究員：韓偉琪日期：2012-09-12
　　
　　結(jié)論與建議:公司系國內(nèi)視頻安防，12年以來前端產(chǎn)品繼續(xù)快速成長；同時重慶“平安城市”項目為公司的戰(zhàn)略推進形成重大意義。未來我們看好國內(nèi)安防行業(yè)的快速發(fā)展，公司作為國內(nèi)大的視頻監(jiān)控廠商將受益匪淺，公司方面也著力于拓展自身業(yè)務(wù)范圍及規(guī)模，以形成的安防綜合運營服務(wù)商。
　　
　　預(yù)計公司2012、13年EPS分別為1.007元和1.274元，YoY分別增長36.05%和26.45%。目前2012、13年P(guān)/E為27倍和21倍。公司成長性佳，給予買入投資建議，目標價32元（2013年25x）。12年中期凈利YoY 38%:海康威視2012年上半年完成營業(yè)收入28.19億元，YoY 35.40%，實現(xiàn)凈利潤7.30億元，YoY 38.45%，EPS為0.365元，符合預(yù)期。其中Q2營收、凈利潤分別為15.6億元和3.8億元，QoQ分別增長18%和10%，主要為Q2季節(jié)性增長帶動。
　　
　　前端設(shè)備以及出口業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長:上半年公司繼續(xù)保持前端放量的趨勢，期內(nèi)前端產(chǎn)品營收的達到12.4億元，YoY 73%，毛利率YoY提升1.7個百分點，至50.8%；后端產(chǎn)品保持穩(wěn)定，營收11.4億元，YoY 6%，毛利率則YoY提高0.5個百分點至54.7%。期內(nèi)公司國內(nèi)/業(yè)務(wù)皆以35%的速度增長，發(fā)展均衡且快速，公司繼續(xù)保持國產(chǎn)安防視頻監(jiān)控設(shè)備的地位。
　　
　　毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化出現(xiàn)小幅下降:上半年公司綜合毛利率為49.59%，YoY下降1.3個百分點，主要為毛利率略低的前端業(yè)務(wù)占比升至44%，同比提高了18個百分點，同時其他業(yè)務(wù)收入比例提高，造成綜合利率的結(jié)構(gòu)性下降。期內(nèi)公司銷售費用和管理費用YoY分別增加26%和35%，為隨營收規(guī)模擴大而帶動的銷售、研發(fā)支出等增加。
　　
　　1~3Q預(yù)增30%~50%:后續(xù)來看，國內(nèi)以政策為主導的安防視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)仍將長時間保持快速成長的趨勢，尤其前端設(shè)備市場在國內(nèi)主要廠商相繼發(fā)力、搶占進口替代市場的情況下，將繼續(xù)快速放量。鑒于行業(yè)的季節(jié)性波動，我們預(yù)計下半年公司承接工程、確認收入的量將優(yōu)于上半年，業(yè)績亦將環(huán)比有較好增長。
　　
　　未來業(yè)務(wù)將繼續(xù)橫向拓展:公司未來在進一步擴大視頻監(jiān)控平臺系統(tǒng)方案業(yè)務(wù)的同時，還將把產(chǎn)品種類由視頻安防監(jiān)控拓展到出入口控制、門禁對講、電子消防等，并建立相應(yīng)的系統(tǒng)解決方案。另外公司通過收購河南華安保安/保全公司，涉足安防服務(wù)運營領(lǐng)域。
　　
　　盈利預(yù)期:預(yù)計公司2012、13年營收將分別達到72.79億元和92.59億元，YoY分別增長39.14%和27.19%；實現(xiàn)凈利潤分別為20.15億元和25.48億元，YoY分別增長36.05%和26.45%；EPS分別為1.007元和1.274元。目前2012、13年P(guān)/E為27倍和21倍。公司成長性佳，給予買入投資建議，目標價32元（2013年25x）。
　　
　　大華股份調(diào)研報告:需求確定，項目激增，前端放量，持續(xù)看好
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：魏興耘日期：2012-09-05
　　
　　事件
　　
　　大華股份為我們持續(xù)推薦的安防核心投資標的。
　　
　　通過對大華股份的持續(xù)跟蹤，我們每年都會對其進行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的新比對與跟蹤，評估其可能的發(fā)展變化。同時也對其未來一個階段的可能發(fā)展情形做出預(yù)判。
　　
　　本篇報告為在前期調(diào)研的基礎(chǔ)上對于我們新觀點的梳理與補充。
　　
　　海格通信調(diào)研簡報:國防信息化、北斗導航助力公司業(yè)績轉(zhuǎn)折
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：中原證券股份有限公司研究員：唐月日期：2012-09-24
　　
　　給予公司“增持”評級。預(yù)測12-13年EPS分別為0.81元和0.94元，按17日收盤價26.89元計算，對應(yīng)市盈率分別為33.26倍和28.55倍?？紤]到國防信息化和北斗系統(tǒng)建設(shè)為公司帶來的增長動力，給予公司“增持”評級。
　　
　　風險提示:國防信息化步伐慢于預(yù)期，北斗組網(wǎng)或產(chǎn)業(yè)化推動進度慢，民用市場開拓進度過慢。
　　
　　四維圖新:導航與位置服務(wù)“十二五”規(guī)劃出臺，地圖產(chǎn)業(yè)受益大
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：東方證券股份有限公司研究員：肖嬋，王天一日期：2012-09-20
　　
　　導航與位置服務(wù)將面臨全新的發(fā)展機遇。導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)在上已成為繼互聯(lián)網(wǎng)、移動通信之后的發(fā)展快的新興信息產(chǎn)業(yè)之一，近年來持續(xù)保持50%以上的年增長。隨著我國北斗二代在今年底實現(xiàn)亞太地區(qū)覆蓋，我國將大力推動北斗應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。此次科技部出臺導航與位置服務(wù)的“十二五”規(guī)劃，說明國家對這塊業(yè)務(wù)的重視，將重點打造導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，通過科技專項實施，預(yù)計將建立面向行業(yè)和公眾的位置信息服務(wù)系統(tǒng)，形成1000億以上的規(guī)模產(chǎn)業(yè)。
　　
　　地圖是導航與位置服務(wù)發(fā)展的重點，公司空間廣闊。在此次規(guī)劃中，專門提出要加強芯片、終端、地圖、應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈部署，需要突破的三大核心技術(shù):泛在定位、全息導航地圖、智能位置服務(wù)都與地圖相關(guān)，足見地圖在導航與位置服務(wù)中的重要性。公司作為我國導航電子地圖領(lǐng)域的，已推出ADAS高精度地圖數(shù)據(jù)，預(yù)計未來將受益于我國導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
　　
　　寶馬訂單的交付、WP8手機的推出，公司業(yè)績將現(xiàn)拐點。公司四季度開始交付寶馬訂單，我們預(yù)計寶馬明年將給公司帶來約1億元左右的收入，使公司車載導航業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。四季度WP8手機將上市，有專家預(yù)測在智能手機操作系統(tǒng)上IOS、Android和WP8將實現(xiàn)三足鼎立，在Android面臨問題的情況下，我們看好WP8的發(fā)展前景，公司手機業(yè)務(wù)或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。
　　
　　財務(wù)與估值l我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.46、0.59、0.77元，結(jié)合衛(wèi)星導航領(lǐng)域可比公司估值，給予公司2012年34倍PE，對應(yīng)目標價15.64元，維持公司增持評級。
　　
　　航天科技2012中報點評:汽車電子轉(zhuǎn)型，布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：馬金良日期：2012-08-21
　　
　　股價超跌釋放利空，維持買入評級:公司股價自去年大幅度下跌，已經(jīng)充分釋放了公司業(yè)績下滑的預(yù)期，目前公司基本面出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，堅定看好公司未來發(fā)展，公司長期投資價值突出，維持買入評級。
　　
　　易華錄中報點評:扣非*速增長，全面拓展智能交通領(lǐng)域
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：魏興耘，袁煜明日期：2012-08-16
　　
　　延續(xù)高速增長態(tài)勢。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元，同比增長49%；營業(yè)利潤1906萬元，同比增長88%；凈利潤2012萬元，同比增長53%，對應(yīng)EPS為0.15元；扣非凈利潤1933萬元，同比增長82%。其中2季度營收增長46%，凈利潤增長78%。上半年公司新增合同額2.18億元，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的合同金額2.52億元。
　　
　　智能公交與硬件產(chǎn)品成新增長點。公司主要收入來源智能交通管理系統(tǒng)工程收入增長35%，收入占比為88%；11年12月收購的大連智達的智能公交業(yè)務(wù)上半年收入1444萬，占到收入的7%，成為新的利潤增長點；核心硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品銷售收入激增279%，占到收入的5%。
　　
　　山西、內(nèi)蒙業(yè)務(wù)推動華北收入激增。由于進一步拓展了山西、內(nèi)蒙等市場，來自華北地區(qū)的收入激增808%，占到營收的57%。
　　
　　公司整體毛利率維持在30%。積極的銷售擴張下銷售費用增長71%，管理費用增長21%，利息收入增加使得財務(wù)費用從231萬變?yōu)?50萬，三費合計費率下降3個點至18%。
　　
　　在當前城市人口與車輛不斷增加、城市道路空間有限、交通管理體系落后的情況下，智能交通市場需求旺盛。公司在智能交通的集成、產(chǎn)品、信息服務(wù)等領(lǐng)域全面拓展，力圖建立“大交通業(yè)務(wù)體系”。
　　
　　我們預(yù)期公司2012-2014年銷售收入分別為6.19億元、9.15億元、13.07億元；凈利潤分別為0.98億元、1.43億元、2.04億元；對應(yīng)EPS分別為0.73元、1.06元、1.52元。
　　
　　華力創(chuàng)通:收入穩(wěn)定增長，北斗成亮點
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券有限責任公司研究員：呂江峰日期：2012-09-10
　　
　　事件
　　
　　公司公布半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比增長10.87%，利潤總額2820.22萬元，同比增長6.08%，歸屬普通股股東凈利潤為2517.86萬元，同比增長8.47%。每股收益為0.09元。
　　
　　簡評
　　
　　收入和凈利潤增速放緩
　　
　　上半年公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長10.87%和8.47%，增速相對于前兩年有所放緩。從季度情況來看，二季度公司環(huán)比增長為6.22%，而去年二季度環(huán)比增速達到了41%。北斗產(chǎn)品已經(jīng)成為公司增長的主要亮點從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，受到下游需求的影響，公司在機電仿真以及雷達通信及其仿真測試產(chǎn)品增速放緩，他們的增速分別為11.45%和7.41%。但北斗產(chǎn)品則成為公司增長的亮點，其增速高達122.65%，并逐步成為公司主要產(chǎn)品之一。這主要是因為隨著“北斗二號”衛(wèi)星導航系統(tǒng)開始試運行，不同領(lǐng)域用戶對北斗衛(wèi)星導航的模擬測試設(shè)備需求大幅增加。另外，公司緊緊圍繞北斗衛(wèi)星導航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)為重心，加快了器件和終端的研發(fā)、推廣及應(yīng)用。
　　
　　公司費用占比稍有提升，毛利率保持穩(wěn)定
　　
　　上半年公司加大銷售力度，銷售費用同比增加了22.13%，另外，研發(fā)費用的增加也導致管理費用也增長了19.02%，總體來看，三項費用占比為29.7%，比去年提高了1.2個百分點。此外，今年上半年公司產(chǎn)品毛利率合計為48.38%，跟去年同期48.51%的毛利率相比差別不大，保持穩(wěn)定。
　　
　　公司在北斗領(lǐng)域發(fā)展思路明確
　　
　　總體來看，目前公司在北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展思路清晰，并在北斗產(chǎn)業(yè)鏈方面的布局基本完成，從模擬器到芯片、天線再到終端，從硬件到小系統(tǒng)再到行業(yè)應(yīng)用等，公司均有涉及。而在應(yīng)用方面，公司一方面依托在軍用方面的技術(shù)積累和產(chǎn)品優(yōu)勢，希望從軍用開始做起，而另一方面又隨著對于行業(yè)理解的加深，公司正在逐步切入民用領(lǐng)域的行業(yè)應(yīng)用，比如上半年公司完成了GNiStar-1型雙模民用衛(wèi)星導航芯片的研制，該芯片具有優(yōu)良的性價比和北斗兼容導航定位性能，為公司在民用領(lǐng)域的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　
　　盈利預(yù)測與估值行業(yè)競爭的加劇導致公司在今年上半年面臨較大挑戰(zhàn)，此外宏觀經(jīng)濟的放緩也讓公司特別是其子公司恒創(chuàng)開源受到較大影響。
　　
　　一汽轎車:自主品牌依然困難，希望仍在整體上市
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：招商證券股份有限公司研究員：汪劉勝，唐楠日期：2012-09-06
　　
　　2012年上半年自主品牌及馬自達銷量均出現(xiàn)下滑。1-6月份，馬自達銷量僅僅超過5萬輛，下降17%；奔騰品牌銷售4.2萬輛，下降接近40%。馬自達產(chǎn)品銷量下滑主要為新產(chǎn)品系列較少有關(guān)，奔騰銷量下降與今年自主品牌普遍遭遇困境有關(guān)，同時，兩個品牌產(chǎn)品在價格體系上并沒有形成互補，也是導致兩類產(chǎn)品銷售不佳的主要因素之一。在產(chǎn)品的定位上，馬自達與奔騰仍然需要更好的調(diào)劑。
　　
　　短期內(nèi)經(jīng)營方面難以出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機
　　
　　1）一方面宏觀環(huán)境不景氣會到導致中低端產(chǎn)品銷量需求的下降，預(yù)計下半年自主品牌整體情況依然糟糕，一汽轎車依靠目前的相對老化的產(chǎn)品系列，很難在低迷的市場形成有效的突破；2）馬自達汽車在中國市場的猶疑不決，導致在一汽集團方面產(chǎn)品投放并不積極同時車型相對較少，短期內(nèi)也難出現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)機；3）從公司的投資規(guī)劃，包括超過40億元龐大的新能源汽車投資開發(fā)計劃來看，未來公司新增折舊及開辦開發(fā)費用將會持續(xù)增加。
　　
　　投資建議。我們預(yù)計2012、2013年公司很難實現(xiàn)利潤的增長，一方面緣于市場自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一方面緣于公司的產(chǎn)品推進。預(yù)估2012、2013年EPS分別為-0.12、-0.11元，從自身業(yè)績角度來看，未來兩年對于一汽轎車仍然處于艱難的調(diào)整期。但我們判斷有利的是，一方面，自主品牌將成為政府采購的選擇，紅旗品牌的價值會提升；另一方面，一汽轎車2013年依然虧損，連續(xù)兩年虧損的趨勢利于集團整體上市的推動。維持“審慎推薦-A”投資評級。
　　
　　風險提示:整體上市并無具體時間表。
　　
　　金龍汽車:產(chǎn)能充裕，加工深度需提升
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：華鑫證券有限責任公司研究員：徐呈健日期：2012-04-16
　　
　　2011年公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入189.25億元，同比增長17.1%；歸屬母公司凈利潤2.59億元，同比增長10.4%；攤薄每股收益0.59元。
　　
　　公司毛利率及凈利率稍有降低，三費水平保持穩(wěn)定2011年公司毛利率為11.9%，較上年下降1個百分點，主要是由于原材料及人工成本的上升導致，公司凈利率為1.4%，較上年下降0.1個百分點；公司三費費率為8.4%，基本與上年持平。
　　
　　凈利潤的增長主要來自于投資收益及政府補助2011年公司實現(xiàn)投資收益為4615萬，較上年增加接近3000萬，投資收益的大幅增長主要系處置長期股權(quán)投資所致不具備可持續(xù)性；另外公司2011年收到政府補助6151萬元，較去年同期增加3000多萬，如扣除這些非經(jīng)常性損益的影響歸屬于母公司普通股股東凈利潤今年實際上是負增長。
　　
　　大中客增速較高，出口是亮點2011年公司共銷售各型客車71247輛，同比增長7.9%，其中:大型客車24085輛，同比增長14.5%；中型客車18478輛，同比增長2.6%；輕型客車28684輛，同比增長6.3%。公司大中客銷量增速遠高于行業(yè)平均水平，出于盈利考慮公司優(yōu)先生產(chǎn)大中客，因此輕客銷量低于行業(yè)平均增速。公司加大海外市場拓展力度，全年共出口各型客車15271輛，同比增長34.01%，出口交貨值達40.18億元，同比增長64.87%，出口交貨值占營業(yè)收入的比重為21.23%，較上年提升6個百分點。
　　
　　加工深度仍需提升，產(chǎn)能利用率不足與客車行業(yè)的另一宇通客車相比公司的毛利率與對手相差6.3個百分點，盈利能力差距明顯。主要原因一方面公司生產(chǎn)所需的主要零部件均來自外部采購，本部僅起到組裝廠的作用，加工深度不夠。而宇通客車除核心部件需采購?fù)猓溆嗑孕猩a(chǎn)，因此能大限度的將利潤留在企業(yè)內(nèi)部。另一方面公司2011年銷量在7萬輛左右，而公司的產(chǎn)能在11萬輛左右，目前的產(chǎn)能利用率僅為63.6%，而宇通的產(chǎn)能利用率常年保持在100%以上，這也是造成公司低毛利率的重要原因。
　　
　　商用車中看好客車由于商用車與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，因此在經(jīng)濟增速放緩、固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)投資增速下降的背景下，商用車銷量一直較為低迷。而客車具有較強的消費屬性，加之又有校車及新能源客車等潛在增長點，因此是商用車中表現(xiàn)為突出的品種，而公司作為僅次于宇通的第二大，也是具有較好配置價值的標的。
　　
　　預(yù)測2012及2013公司EPS分別為0.67及0.72元，以新收盤價計算對應(yīng)的市盈率分別為10.2倍及9.8倍。我們維持公司審慎推薦的投資評級。
　　
　　風險提示:（1）大中客銷量下滑；
　　
　?。?）原材料價格大幅上漲。
　　
　　上汽集團9月銷量點評:邁銳寶以價換量大眾銷量增速下滑
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：民生證券股份有限公司研究員：于特，劉芬日期：2012-10-12
　　
　　一、事件概述公司發(fā)布9月銷量數(shù)據(jù):9月銷量39.4萬輛，同比增長4.6%；累計1-9月銷量330.5萬輛，同比增長11.0%，基本符合預(yù)期。
　　
　　二、分析與判斷銷量增速有所下滑公司9月汽車銷量增速有所下滑，銷量同比增長4.6%至35.8萬輛，環(huán)比增長11.0%；累計1-9月銷量達330.5萬輛，同比增長11.0%，銷量增長基本符合預(yù)期。
　　
　　若汽車下鄉(xiāng)政策施行，預(yù)計上汽通用五菱將受益，4季度增速有望好轉(zhuǎn)，預(yù)估全年銷量增速為11.9%。
　　
　　上海大眾增速有所下滑上海通用結(jié)構(gòu)下行上海大眾與上海通用9月銷量分別為11.3萬輛與12.7萬輛，同比增速分別為2.5%與7.0%；累計1-9月銷量分別為94.9萬輛與102.0萬輛，同比增長10.4%與10.0%。
　　
　　未來上海大眾將成為公司業(yè)績上升主要動力，其銷量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，B級車占比提升。而上海通用君威與君越結(jié)構(gòu)下行態(tài)勢明顯，B級車邁銳寶上市后表現(xiàn)略低于預(yù)期，公司加大終端促銷力度，7月下旬宣布官方降價，優(yōu)惠高達2.5萬元，8月邁銳寶已放量至0.6萬輛，我們判斷上海通用在新車型未推出的情況下，以價換量以確保銷量增長，但結(jié)構(gòu)下行態(tài)勢仍將延續(xù)。
　　
　　上汽通用五菱或受益汽車下鄉(xiāng)自主品牌增速好轉(zhuǎn)上汽通用五菱9月銷量12.1萬輛，同比增長0.7%；累計1-9月銷量108.0萬輛，同比增長13.3%。商用車業(yè)務(wù)，合理布局產(chǎn)品線，積極開展重點車型促銷，市占率逐步提升；乘用車業(yè)務(wù)，快速擴大寶駿銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋。預(yù)計重慶汽車下鄉(xiāng)將帶動通用五菱銷量增長，預(yù)估全年通用五菱銷量增長11.6%至145.2萬輛。
　　
　　自主品牌9月銷量1.9萬輛，同比增長19.0%；累計1-9月銷量13.5萬輛，同比增長12.4%，增速有所好轉(zhuǎn)。1H12公司推出MG5與榮威950兩款新車型，2H12無新車型推出，預(yù)估全年銷量增長16.0%至18.8萬輛，較難完成20萬輛銷量目標。
　　
　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　
　　預(yù)估12-14年公司EPS分別為2.03、2.32與2.65元。股價處估值洼地，維持“強烈推薦”評級，目標價16.2元，對應(yīng)12年P(guān)E為8倍。
　　
　　四、風險提示:行業(yè)銷量低于預(yù)期；新車型表現(xiàn)不如預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導致車價下行壓力
　　
　　銀江股份:全國布局促業(yè)績高增長，毛利率略降
　　
　　類別：公司研究機構(gòu)：湘財證券有限責任公司研究員：朱程輝日期：2012-08-30
　　
　　事件:公司公告2012年中報，實現(xiàn)收入6.2億，歸屬上市公司股東凈利潤4329.5萬元，同比分別增長69.88%和51.63%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5936萬元，同比增加45.08%。
　　
　　點評:
　　
　　行業(yè)景氣，收入增速較快，全國布局顯現(xiàn)成效:公司上半年收入和利潤增長都較為可觀，智慧交通、醫(yī)療、建筑業(yè)務(wù)收入分別同比增長71.11%、32.93%、130.88%。從區(qū)域來看公司上半年來自西部和北部區(qū)域的收入增速較快，超過200%。上半年新簽訂單8.7億，其中智慧交通3億，智慧醫(yī)療2.3億，智慧建筑2.2億，智慧城市1.1億。
　　
　　費用控制較好:報告期內(nèi)公司銷售費用增長19.3%，管理費用增長25.36%，均遠低于收入增速。主要因為公司的區(qū)域營銷體系建設(shè)已初具規(guī)模，市場得到有效拓展，銷售費用可以得到有效控制。
　　
　　毛利率下滑:公司上半年綜合毛利率為25.77%，下滑了5.98個百分點。其中智慧交通、醫(yī)療、建筑、城市業(yè)務(wù)的毛利率分別下降6.16、2.14、7.53、6.54個百分點。主要因為公司承接省外業(yè)務(wù)增多，在價格上需要保持一定的競爭力，同時行業(yè)競爭激烈導致毛利率下降。公司目前在西部和北部區(qū)域取得較大進展，確立了一定的市場地位，我們預(yù)計在這兩個區(qū)域未來將更注重項目的盈利能力，未來毛利率有望趨穩(wěn)。公司在中部和南部區(qū)域還處于繼續(xù)拓展階段，未來仍面臨一定的競爭壓力，全年看毛利率會比去年略降，但是隨著公司在全國銷售布局的完善和省外市場地位的樹立，未來毛利率下降空間有限。
　　
　　行業(yè)邁入深度發(fā)展階段，未來投資加速，整合加速:我國智能交通行業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，部分大城市已經(jīng)形成了較完善的系統(tǒng)布局，未來將邁向深度發(fā)展階段。隨著未來BT項目的興起，政府投資將加速。由于大項目對集成商的資金和技術(shù)要求更高，再加上資本市場的推波助瀾，未來智能交通行業(yè)整合將加速，行業(yè)在未來幾年將會出現(xiàn)大量的收購兼并行為，利好有融資優(yōu)勢的已上市的智能交通企業(yè)。
　　
　　估值與投資建議:公司充足的在手訂單對2012年的業(yè)績有一定保障?？紤]股權(quán)激勵成本我們預(yù)計公司2012-2014年的EPS為0.56，0.87，1.26元，維持“買入”評級。
　　
　　風險提示:地方政府資金緊張，項目開工慢于預(yù)期。